在經濟內憂外患的雙重打擊下，短期內煤炭行業基本面弱勢難改。但機構認為，歐債危機的反復和國內經濟探底短期內將致使煤價出現進一步下行風險，但未來隨著政策放松的預期提升，基建投資增速逐步回升，煤炭需求逐漸回暖，煤炭板塊將迎來階段性投資機會。

　　短期煤價趨勢下行

　　近期煤炭行業基本面繼續走弱。中銀國際報告指出，截至5 月22 日，秦皇島山西優混的周報價收于770元/噸，為今年最低水平，煤價呈加速下跌態勢。秦皇島港周平均庫存環比上漲4.4%至598 萬噸，而截至5 月22 日秦皇島庫存已經達到670 萬噸。截至5月10 日，直供電廠庫存天數攀升至24 天，再創09 年初以來的最高值。反映需求的另一指標沿海煤炭貨運指數連續第8 周下跌，累計跌幅17%.此外，國際煤價同樣“跌跌不休”，紐卡斯爾動力煤價格下跌5.7%至97.5 美元，由于澳元從4 月底以來連續貶值幅度高達6.5%，預計澳大利亞動力煤價格仍有下跌空間。

　　中金公司認為，國內外宏觀經濟疲軟是短期煤炭走弱的主要原因。隨著投資增速回落，粗鋼產量增速難以維持，近期鋼廠紛紛下調出廠價也表明鋼企對未來形勢判斷并不樂觀，預計未來焦煤價格仍將弱勢運行。農業用肥處于淡季，預計無煙煤需求平淡，價格將繼續小幅調整。日均煤耗顯示需求依然疲弱（5 月上旬重點電廠日均耗煤340 萬噸，較4 月下降4.1%，同比下降3.6%），預計未來動力煤價格將繼續小幅回落。此外，歐債危機反復也導致煤價出現進一步下行風險。

　　政策放松釋放利好

　　國泰君安指出，短期內煤價雖有進一步下行的風險，但歐債反復與國內經濟探底只是一個短期因素。寬松貨幣政策對宏觀經濟復蘇的積極影響逐漸開始兌現。從一線城市住宅的銷售情況看，嚴厲限購政策下僅依靠剛需的推動就保證了3、4月份地產銷售同比增速逐月提高，銷售的環比改善和寬松貨幣政策進一步推動地產行業的新開工狀況。國內經濟的二季度探底、三季度開始復蘇是極大概率事件。縱觀下半年煤價的走勢，向上仍是主基調。下半年焦煤股估值的提升主要來自于焦煤提價對業績的推動，焦煤公司將迎來“戴維斯雙擊”。在當前煤炭板塊隨著短期不確定性因素進行震蕩的時點，調整是介入的時機，建議增持焦煤類公司如潞安環能、冀中能源、盤江股份等。

　　此外，從估值層面看，國泰君安表示，目前煤炭板塊的動態市盈率約為14倍，與10、11年景氣高點的水平相比明顯偏低，考慮到近五年煤價波幅變小導致板塊估值波動的區間收窄，預計此輪行業景氣高點對應的板塊估值上限在18倍水平。

　　招商證券認為，未來除了貨幣政策預期進一步寬松外，寬松的財政政策可能予以配合，領導人也把穩增長放到首要位置，要求加快推進一批國家重點項目工程建設。煤炭基本面將逐步進入預期好轉階段。煤價從原來的下滑擔心逐步過渡到穩定，預期煤價看漲。在煤炭價格從逐步過渡到止跌企穩階段，是煤炭股較好的投資時機。建議配置兩類股票：冶金煤類股票和資產注入預期股票。